¿Qué es el Valor Empresarial (EV)? Importancia y Cómo Calcularlo?

Las empresas recurren al “valor empresarial” cuando necesitan una fórmula para determinar cuánto vale una empresa que cotiza en bolsa. Es una métrica de valoración directa que a menudo sirve como punto de partida — y a veces como punto final — para calcular cuánto ofrecer al comprar una empresa o cuánto podrías recibir al vender la tuya.

¿Qué es el Valor Empresarial (EV)?

Como su nombre lo indica, el valor empresarial (EV) es el valor total de una empresa, definido en términos de su estructura financiera. Incluye tanto el precio actual de las acciones (capitalización de mercado) como el costo para liquidar la deuda (deuda neta, o deuda menos efectivo). La combinación de estas dos cifras ayuda a establecer el valor empresarial de la empresa, indicando el rango necesario para comprarla.

Valor empresarial = Capital de mercado + Deuda - Efectivo

Puntos Clave

• El valor empresarial calcula el costo potencial de adquirir una empresa basado en su estructura de capital.
• Para calcular el valor empresarial, toma el precio actual de las acciones; para una empresa pública, es la capitalización de mercado. Suma la deuda pendiente y luego resta el efectivo disponible.
• El valor empresarial se usa a menudo para determinar precios de adquisición. También se emplea en métricas como múltiplos de valoración(opens in a new tab) para comparar el rendimiento relativo de diferentes empresas.

El Valor Empresarial en Detalle

La primera vez que alguien ve la fórmula del valor empresarial, la reacción suele ser: ¿Eh? ¿Por qué sumar el dinero que debe una empresa a su valor y restar el efectivo disponible? Después de todo, una empresa con más efectivo debería valer más que una con menos, todo lo demás siendo igual. Y eso es cierto.

Pero recuerda: el valor empresarial es un cálculo financiero, el monto necesario para pagar a quienes tienen un interés financiero en la empresa. Esto incluye tanto a los accionistas (propietarios de acciones) como a los prestamistas (acreedores). Por lo tanto, si compras la empresa, debes pagar las acciones y liquidar la deuda, pero obtienes las reservas de efectivo de la empresa al adquirirla. Como recibes ese efectivo, significa que pagaste menos para comprar la empresa. Por eso, se suma la deuda y se resta el efectivo al calcular el valor empresarial de un objetivo de adquisición.

¿Qué Indica el Valor Empresarial?

Conceptualmente, el valor empresarial ofrece un punto de partida realista para calcular cuánto costaría adquirir una empresa pública en su totalidad. En la práctica, suele requerirse un premio sobre el EV para que una oferta de adquisición sea aceptada. Esto se debe a varias razones:

Prima de Operación:

La junta directiva de la empresa podría exigir una prima sobre el precio actual de las acciones; de lo contrario, ¿por qué venderían?

Oferta y Demanda:

Cuando un comprador comienza a adquirir acciones, los principios económicos de oferta y demanda suelen aumentar el precio de las acciones, todo lo demás siendo igual.

Ofertas Competitivas:

A veces, surgen varios postores, lo que lleva a un aumento significativo del precio.

Fórmula y Cálculos de Valor Empresarial (EV)

El valor empresarial de una compañía no se refleja únicamente en la contribución de los accionistas, el monto aportado por estos al negocio; también considera la deuda de la empresa, tanto a corto como a largo plazo, y las reservas de efectivo. Si bien "deuda" y "efectivo" son términos claros y simples, el concepto de capitalización de mercado(opens in a new tab) merece una explicación adicional.

Los expertos a menudo discuten el precio de las acciones de una empresa y si ha subido o bajado. Esto puede ser interesante, pero el precio real de una acción no tiene sentido en términos de valorar una empresa sin datos adicionales, en particular cuántas acciones están en circulación. Multiplicar el precio de las acciones por el número de acciones en circulación te da la capitalización de mercado de la empresa, es decir, el valor total en dólares de todas las acciones en circulación.

Por ejemplo, las acciones de la Empresa A pueden cotizarse a 100 dólares por acción, mientras que las de la Empresa B se cotizan a 20 dólares. Pero si la Empresa A tiene 100 millones de acciones en circulación y la Empresa B tiene 500 millones, sus capitalizaciones de mercado son exactamente iguales: 10 mil millones de dólares.

100 millones de acciones x 100 dólares = 500 millones de acciones x 20 dólares

Las Limitaciones del Valor Empresarial

La principal limitación del valor empresarial (EV, por sus siglas en inglés) aparece al comparar empresas disímiles. El valor empresarial cuantifica de manera integral cuánto costaría adquirir una empresa, en lugar de simplemente evaluar su valor en términos de capitalización de mercado. Si dos empresas tienen la misma capitalización de mercado, pero una tiene una deuda significativa mientras que la otra cuenta con importantes reservas de efectivo, la empresa sin deuda costaría menos adquirir.

Sin embargo, el EV no considera cómo las empresas utilizan la deuda que poseen. Una empresa de software con una deuda significativa y pocas reservas de efectivo puede ser una inversión menos atractiva que otra empresa con una capitalización de mercado similar y sin deuda, pero la decisión de inversión no sería tan clara al comparar diferentes industrias. Una empresa de servicios públicos o un fabricante de automóviles —o cualquier otra industria intensiva en capital— probablemente necesitará incurrir en una cantidad significativa de deuda para financiar el capital necesario para generar ingresos.

De manera similar, el EV es más útil al comparar empresas en etapas de crecimiento similares. Las empresas en una fase de alto crecimiento son menos propensas a tener tanta deuda como una empresa más madura.

¿Cómo se Diferencia el Valor Empresarial de la Capitalización de Mercado?

Para las empresas con reservas significativas de efectivo o deuda, el valor empresarial es un cálculo más completo que proporciona una visión más clara que la capitalización de mercado sobre el valor real del negocio. Como se ilustra en la tabla a continuación, las empresas con capitalizaciones de mercado idénticas pueden tener valores empresariales muy diferentes según sus posiciones de efectivo y deuda.

Ahora usemos dos cálculos reales de capitalización de mercado y valor empresarial para ilustrar el punto.

En el caso de Nike, el valor empresarial de la compañía es muy cercano a su capitalización de mercado porque su deuda y efectivo son muy similares. El informe 10-K de julio de 2020(opens in a new tab) mostró 9.660 millones de dólares en deuda pendiente y 8.790 millones en efectivo y equivalentes, por lo que su valor empresarial sería aproximadamente 870 millones más que su límite de mercado (9.660 - 8.790). Esto puede parecer un número grande, pero es menos significativo una vez que calculas la capitalización de mercado de Nike. El mismo día que presentó ese 10-K, las acciones de Nike se cotizaban a 98,43 dólares, y había 1.559.888.549 acciones en circulación. Por lo tanto, la capitalización de mercado de Nike era de 153.540 millones de dólares. Agregando 870 millones de deuda neta (deuda-efectivo) Nike obtiene un valor empresarial de 154.410 millones, menos de un 1 % más que su capitalización de mercado.

El último informe 10-K de Home Depot(opens in a new tab), presentado en marzo de 2020, mostró 31.480 millones en deuda pendiente y 2.130 millones en efectivo, lo que significa que se sumaron 29.350 millones de deuda neta a la capitalización de mercado de la empresa para calcular su valor empresarial.

La capitalización de mercado de Home Depot cuando presentó el 10-K era de 195.350 millones (precio por acción de 181.760 multiplicado por 1.074.741.592 acciones en circulación). Esto da como resultado un valor empresarial de 224.700 millones. En otras palabras, el valor empresarial de Home Depot fue un 15 % mayor que su capitalización de mercado (224.700 millones frente a 195.350 millones), porque Home Depot tenía significativamente más deuda que efectivo disponible.

Cómo Utilizar el Valor Empresarial como Comprador

Si estás considerando adquirir una empresa pública, el valor empresarial te da una idea de la deuda y los activos a corto plazo asociados con el negocio y cómo podrían influir en tu oferta.

Considera dos empresas públicas igualmente atractivas para ti como comprador. La Empresa A tiene una capitalización de mercado de 400 millones de dólares, mientras que la Empresa B tiene una capitalización de mercado de 460 millones, por lo que esperarías tener que pagar 60 millones más por la Empresa B. Pero al trabajar con la fórmula de valor empresarial, descubres que, aunque ninguna de las empresas tiene deuda, la Empresa A tiene 20 millones de dólares en reservas de efectivo, y la Empresa B tiene 80 millones. Por lo tanto, sus valores empresariales son iguales. Puedes justificar ofrecer 60 millones de dólares más por la Empresa B, sin embargo, porque su balance compensaría el precio más alto.

Cómo Utilizar el Valor Empresarial al Evaluar Ofertas de Adquisición

Aquí es donde las cosas se ponen interesantes. Si estás evaluando varias propuestas de adquisición, y las ofertas son para acciones, no para efectivo, realmente necesitas comparar el valor de las ofertas de acciones con el valor empresarial de cada comprador potencial. Específicamente, si una posible empresa adquirente tiene una gran cantidad de deuda en su balance y un efectivo mínimo, esto aumentaría el valor de la empresa. Además, algunas industrias requieren más capital que otras, por lo que las empresas de esas industrias tienden a estar muy apalancadas.

Si el comprador está tratando de usar su precio de acción a valor nominal en su oferta de adquisición, debe retroceder y exigir más acciones, o acciones más efectivo, para lograr un acuerdo basado en el valor empresarial del comprador.

Esto se vuelve más importante si la compañía adquirente es de pequeña capitalización, es decir, su capitalización de mercado está entre 300 y 2 mil millones de dólares, y sus acciones solo se negocian a la ligera. Estas acciones son menos líquidas: es posible que no pueda venderlas tan fácilmente como las acciones de una compañía más grande, o al precio que espera. Si una empresa está siendo adquirida y no puede vender acciones de inmediato, entonces la fortaleza financiera de la empresa adquirente debe importar, pero el valor de la empresa no indica eso.

También vale la pena señalar que a menos que la empresa adquirida siga siendo una entidad jurídica independiente, no comparte la responsabilidad de la deuda. La entidad corporativa en su conjunto es propietaria de la deuda. Ingresa al acuerdo solo si estás seguro de que la deuda puede ser atendida. Obviamente, cada situación es diferente, pero asegúrate de haber realizado un ejercicio de análisis de escenarios(opens in new tab) con tus asesores financieros y legales antes de firmar un acuerdo.

¿Por qué es Importante para Tu Negocio?

Comprender el valor empresarial puede ser útil en una serie de situaciones, especialmente cuando se buscan posibles adquisiciones o cuando se evalúan ofertas de adquisición basadas en acciones. También es un concepto importante cuando se analizan los cálculos de los múltiplos de valoración. EV a EBITDA (ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización), por ejemplo, es un múltiplo de uso común para comparar el rendimiento de empresas diferentes pero similares, y EV también se utiliza en muchos otros múltiplos. Explora más ideas para aplicar el valor empresarial en tu organización en “How to Use EV and Valuation Multiples to Drive Business Value”.

Preguntas Frecuentes Sobre el Valor Empresarial

¿Por qué las Empresas Deducen el Efectivo del Valor Empresarial?

El valor empresarial se utiliza comúnmente como una métrica que define el costo potencial de adquirir un negocio, y debido a que el efectivo que el negocio tiene disponible efectivamente iría al nuevo propietario, reduce el costo relativo de adquirirlo.

¿Por qué las Empresas Agregan Deuda al Valor Empresarial?

Agregar deuda al valor de la empresa funciona con el mismo principio que deducir efectivo. Debido a que EV sirve como el costo para adquirir un negocio, la deuda sería un costo adicional para la adquisición, mientras que el efectivo se deduciría de ese costo.

¿Puede el Valor Empresarial Ser Menor que el Valor de Capital?

El valor empresarial puede ser menor que el valor de capital para empresas con deuda negativa neta o empresas con un saldo de efectivo mayor que su deuda.

¿Por qué las Empresas Utilizan el Valor Empresarial?

Las empresas utilizan el valor empresarial para medir el costo de adquisición de una compañía, especialmente cuando tienen diferentes estructuras de capital. Debido a que EV representa algo más que su saldo pendiente al sumar deuda y restar efectivo del costo, permite a las empresas determinar cuánto vale una empresa.